Bez giełdowej megafuzji

Wy­da­ny przez Ko­mi­sję Eu­ro­pej­ską za­kaz po­łą­cze­nia gieł­dy nie­miec­kiej (Deu­tsche Bo­er­se; DB) z no­wo­jor­ską (NY­SE Eu­ro­next) za­koń­czył dys­ku­sję nad skut­ka­mi tej me­ga­fu­zji dla świa­to­we­go ryn­ku in­stru­men­tów fi­nan­so­wych.

Obie gieł­dy w ko­mu­ni­ka­tach za­re­ago­wa­ły cierp­ko na tę de­cy­zję, wska­zu­jąc jed­no­cze­śnie na swo­ją do­brą kon­dy­cję i do­bre per­spek­ty­wy w dal­szej dzia­łal­no­ści pro­wa­dzo­nej w po­je­dyn­kę.

Re­ak­cja DB wy­ra­ża­ła głęb­sze nie­za­do­wo­le­nie. Pod­kre­ślo­no, że po­łą­cze­nie zo­sta­ło już za­apro­bo­wa­ne przez nie­miec­ki or­gan nad­zo­ru fi­nan­so­we­go (Ba­Fin), a w USA przez Ko­mi­tet In­we­sty­cji Za­gra­nicz­nych (CFIUS), Mi­ni­ster­stwo Spra­wie­dli­wo­ści i Ko­mi­sję Pa­pie­rów War­to­ścio­wych i Giełd (SEC). Oce­nio­no, że de­cy­zja KE opar­ta jest na nie­re­ali­stycz­nie wą­skim uję­ciu ryn­ku in­stru­men­tów po­chod­nych, któ­re nie znaj­du­je uspra­wie­dli­wie­nia w glo­bal­nej na­tu­rze ryn­ku de­ry­wa­tów.

Oba­wa, że wpływ fu­zji na eu­ro­pej­ski ry­nek de­ry­wa­tów mo­że być przy­czy­ną od­mo­wy od po­cząt­ku to­wa­rzy­szy­ła spe­ku­la­cjom o jej lo­sach. W gru­pie DB jest Eu­rex Gro­up, gdzie znaj­du­je się wła­śnie jed­na z naj­więk­szych na świe­cie giełd de­ry­wa­tów, a ta­kże Eu­ro­pej­ska Gieł­da Ener­gii i kil­ka in­nych plat­form. Eu­rex utwo­rzo­no wspól­nie z gieł­dą szwaj­car­ską; w 2011 r. DB za­war­ła po­ro­zu­mie­nie prze­wi­du­ją­ce prze­ję­cie 100-proc. kon­tro­li nad Eu­re­ksem.

Oczy­wi­ście fu­zja mia­ła­by szer­szy wpływ na ry­nek eu­ro­pej­ski; NY­SE Eu­ro­next za­rzą­dza gieł­da­mi w No­wym Jor­ku, Pa­ry­żu, Li­zbo­nie, Am­ster­da­mie i Bruk­se­li. I choć for­mal­nie ist­nie­ją ja­ko sa­mo­dziel­ne, to fak­tycz­nie z punk­tu wi­dze­nia za­rzą­dza­nia są czę­ścią zin­te­gro­wa­ne­go przed­się­bior­stwa. Pa­trząc na sys­tem za­rzą­dza­nia prze­ję­ty­mi przez NY­SE Eu­ro­next gieł­da­mi eu­ro­pej­ski­mi mo­żna by­ło ocze­ki­wać istot­nej zmia­ny w sy­tu­acji nie tyl­ko na ryn­ku de­ry­wa­tów – sku­pie­nia bar­dzo du­żej czę­ści ob­ro­tów in­stru­men­ta­mi fi­nan­so­wy­mi w jed­nym przed­się­bior­stwie obej­mu­ją­cym NY­SE, daw­ny Eu­ro­next (Pa­ryż, Am­ster­dam, Bruk­se­la i Li­zbo­na) i DB we Frank­fur­cie wraz ze spół­ka­mi za­le­żny­mi.

Fu­zja by­ła też przed­mio­tem dys­ku­sji i ana­liz w Pol­sce. Dla nas by­ła szcze­gól­nie in­te­re­su­ją­ca ze wzglę­du na po­ro­zu­mie­nie GPW z NY­SE Eu­ro­next, a ta­kże na­by­wa­nie od spół­ki tech­no­lo­gicz­nej wcho­dzą­cej w skład tej gru­py sys­te­mu trans­ak­cyj­ne­go (UTP) dla GPW. Nie wy­da­je się jed­nak, by fu­zja czy jej za­kaz mia­ły bez­po­śred­ni wpływ na na­szą sy­tu­ację.